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                        大连商品交易所铁矿石期货国际化交易探析

                        时间:2019-02-13 11:28作者:杨霄
                        本文导读:这是一篇关于大连商品交易所铁矿石期货国际化交易探析的文章,到目前为止,我国铁矿石期货市场的境外参与者数量仍未达到预期,且从地域上来看,这些境外参与者主要来自中国香港、新加坡、澳大利亚,缺少来自欧美等国家的机构参与者,这会降低我国铁矿石期货价格的国际影响力。
                          摘 要
                          
                          我国作为世界第二大经济体,需要对外开放资本市场以进一步融入到世界经济体系当中,期货市场国际化势在必行。此外,我国铁矿石进口量居世界第一,由于缺乏铁矿石贸易的定价话语权,我国一直遭受严重的损失。因此,2018 年 5 月 4 日,大连商品交易所引入境外投资者参与我国铁矿石期货交易,正式开启了铁矿石期货的国际化道路。

                        大连商品交易所铁矿石期货国际化交易探析
                          
                          但是到目前为止,我国铁矿石期货市场的境外参与者数量仍未达到预期,且从地域上来看,这些境外参与者主要来自中国香港、新加坡、澳大利亚,缺少来自欧美等国家的机构参与者,这会降低我国铁矿石期货价格的国际影响力。因此,如何丰富我国铁矿石期货市场的参与者类型,提高境外交易者的数量,是当下迫切需要解决的问题。
                          
                          本文采用案例论文的形式,研究大连商品交易所铁矿石期货国际化案例。首先,笔者通过调研梳理了铁矿石期货国际化业务的实际发展情况,描述了我国铁矿石期货国际化的原因及目的,介绍了大商所发起铁矿石期货国际化业务都采取了哪些方案措施,总结出了铁矿石期货国际化面临的问题:参与交易的境外客户数量不足,在引入境外交易者的类型上处于“两难境地”。其次,通过对比国内外期货市场,分析了铁矿石期货国际化现存问题的成因:目标定位和模式选择针对性不强、交易制度不完全、期货经纪制度缺乏竞争力、期货公司国际化程度低、期货市场的境内参与者结构不完善。最后,本文结合以上观点提出了大商所进一步吸引境外交易者加入我国铁矿石期货市场的解决方案:一方面是以现有铁矿石期货交易制度为基础,对相应细则做出调整和补充,包括开户流程、结算、保证金、外汇及交割等制度,先引进具有套期保值需求的产业投资者(如铁矿石贸易商),再逐步引进其他类型的境外客户;另一方面围绕期货公司国际化及完善期货市场境内参与者结构提出了期货市场建设的长期方案。
                          
                          关键词:  铁矿石期货国际化;境外交易者;定价权。
                          
                          Abstract
                          
                          As the world's second largest economy, China needs to open up the capital market to further integrate into the world economic system. The internationalization of futures market is imperative. In addition, China has the largest iron ore imports in the world, and China has suffered severe losses due to the lack of pricing power in the iron ore trade. Therefore, on May 4, 2018, the DCE introduced overseas traders, officially marking the beginning of the internationalization process of iron ore futures. But so far, the number of overseas participants has not yet reached the expectation, and geographically, these overseas participants are mainly from Hong Kong, Singapore, Australia. There are no institutional participants from Europe and the United States. So it will reduce the international influence of China's iron ore futures prices. Therefore, how to enrich the types of participants in China's iron ore futuresmarket, and increase the number of foreign traders is an urgent problem to be solved.
                          
                          This paper studies the case of internationalization of iron ore futures in DCE. First of all,the author has combed the actual development of the internationalization business, described the reasons and purpose of it, and introduced what measures have been taken by DCE to initiate iron ore futures international business and summarize the problems: the number of overseas traders is insufficient, and introducing different types of traders is in a dilemma.
                          
                          Secondly, by comparing domestic and foreign futures market, the paper analyzes the causes of the existing problems: target positioning and mode selection are not targeted, trading system is incomplete, futures brokerage system is not competitive, futures companies are less internationalized, and the structure of domestic participants is imperfect. Finally, based on the above viewpoints, this paper proposes solutions for DCE to further attract foreign traders: onthe one hand, DCE should adjust and supplement the corresponding rules, which includes the account opening process, settlement, margin, foreign exchange and delivery systems, to introduce industrial investors with hedging needs (such as iron ore traders), and then gradually introduce other types of overseas customers. On the other hand, this paper proposes a long-term plan for the construction of the futures market.
                          
                          Key Words:   Internationalization of Iron Ore Futures; Overseas Trader; Pricing Power。
                          
                          1 、绪论
                         
                          
                          1.1 、研究背景和意义。
                          
                          1.1.1 、选题背景。
                          

                          为顺应全球经济一体化的发展趋势,作为世界第二大经济体,我国需要进一步融入到世界经济体系当中。随着证券市场的对外开放,我国正逐步推进资本市场的国际化进程,以提高资本市场的国际地位,加强其对实体经济的服务能力。大宗商品期货市场作为资本市场的重要组成部分,其对外开放符合我国构建全新对外开放格局的战略,能够加快我国资本市场国际化的步伐。
                          
                          同时,我国拥有全世界最大的大宗商品贸易量,是全球第二大原油进口国,对铁矿石、大豆、精炼铜、铝土矿的进口需求量居世界第一。2015 年数据显示,我国对原油进口的依存度达到 60%以上,对铁矿石的依存度超过 80%。由于主要依靠国外进口,加上我国在期货市场封闭的背景下,缺乏市场定价的话语权,导致我国大宗商品贸易一直受到“亚洲溢价”的不利影响,损失严重[1]。为了争夺国际大宗商品交易的定价权,我国大宗商品期货市场对外开放的需求迫在眉睫。
                          
                          作为现有的大宗商品期货品种,铁矿石期货于 2013 年在大连商品交易所上市,并已经成熟运行了 5 年。2017 年数据显示,大商所铁矿石期货的单边成交量达到 3.29 亿手,占期货总成交量的 29.95%,同比增加 7.67%,法人客户平均每日持仓量占比达到37%。铁矿石期货在流动性和成交规模上均具备一定的开放基础。从现货市场来看,2017年数据显示,我国铁矿石进口量达到 10.8 亿吨,占全世界铁矿石总贸易量的 68%。我国不仅拥有全世界最大的铁矿石期货市场,铁矿石现货市场的规模也是全球第一。同时,我国铁矿石期货市场对普式指数的修正具有显着影响,铁矿石期货市场具备了国际化的条件[2]。
                          
                          2015 年 8 月,《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》落地实施,为我国特定品种期货对外开放提供了政策依据。2018 年 5 月 4 日,大连商品交易所正式引入境外投资者加入我国铁矿石期货市场,标志着我国铁矿石期货开启了国际化进程,成为继原油期货之后,第二个对外开放的大宗商品期货品种,是我国大宗商品期货走向世界的先驱。对外开放伊始,我国并没有允许境外个人客户参与我国的铁矿石期货市场,主要是吸引一些企业客户参与交易,目的是先对大商所铁矿石国际化的各项交易制度进行检验,在得到市场的认可之后,再逐步引进更多类型的境外交易者,从而丰富铁矿石期货的交易者类型,提升我国铁矿石期货价格的国际影响力[3]。
                          
                          截至 2018 年 6 月底,铁矿石期货市场的境外客户已经达到 83 家,其中有 56 家参与了铁矿石期货的交易。铁矿石期货国际化业务累计成交 60 万手,成交额达到 29.19亿元,同 5 月相比,成交量增长了 125.48 倍,成交额增长了 40.64 倍。此外,我国铁矿石期货市场吸引了 37 家境外经纪机构前来办理委托业务备案,备案数一共达到 51 组。
                          
                          截至 2019 年 2 月底,在我国铁矿石期货市场开户的境外客户数量上升到了 118 家,从2018 年 5 月开始对外开放到 2019 年 3 月,我国铁矿石期货价格与普式指数一直有着 90%以上的相关性。国际化业务市场的稳步运行,说明我国铁矿石期货国际化进程已经成功起步,但是到目前为止,我国铁矿石期货市场的境外参与者数量仍未达到对外开放的预期,且从地域上来看,这些境外参与者主要来自中国香港、新加坡、澳大利亚,缺少来自欧美等国家的机构参与者,这会降低我国铁矿石期货价格的国际影响力。因此,如何丰富我国铁矿石期货市场的参与者类型,不断提升我国铁矿石期货价格的国际影响力并最终夺得铁矿石定价权,是当下迫切需要解决的问题。
                          
                          1.1.2、 选题意义。
                          
                          我国铁矿石期货市场正式引入境外客户,标志着我国铁矿石期货国际化已经成功迈出了第一步,即实现了敞开大门。但现阶段,铁矿石期货国际化仍面临着投资者结构不完善的问题,所以如何吸引更多数量及更多类型的境外交易者加入,走出这第二步就显得尤为重要。本文通过对大商所铁矿石期货国际化案例的研究,分析铁矿石期货国际化如何进一步引进境外交易者,最终以铁矿石为例给出完善投资者结构的解决方案。
                          
                          基于我国特有的国情,我国大宗商品期货对外开放必须要走带有中国特色的国际化道路,因此国外资本市场的相关理论对于我国期货市场的适用性很有限。与此同时,针对大宗商品期货国际化的研究较少,并且多数是围绕大宗商品的定价权展开,对于我国大宗商品如何实现国际化缺少细致的研究。此外,由于我国期货市场国际化才刚刚起步,以国际业务现有发展水平为基础的研究较少,且多数集中在原油期货这一新上市品种。
                          
                          因此,本文具有重要的理论意义。
                          
                          我国铁矿石期货是第一个走上国际化之路的已上市期货品种,其国际化道路还需要不断探索,并无以往的经验可循。在引入境外交易者的类型上,由于我国资本市场相对封闭,引入带有投机性质的境外机构投资者会增加我国期货市场价格的波动性,这不符合我国发展期货市场以服务实体经济的目的。但是不引入境外机构投资者就会导致我国铁矿石定价权不强,无法真正的服务实体经济。本文提出我国铁矿石期货国际化的这一“两难境地”,研究如何进一步引进境外交易者加入我国铁矿石期货市场具有重要的现实意义,对我国大宗商品期货市场全面开放也起到一定的示范作用。
                          
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                          1.2 文献综述.

                          1.2.1 国内外学者对期货市场国际化的相关研究
                          1.2.2 国内外学者对大宗商品定价权的相关研究
                          
                          1.3 案例研究设计.
                          1.3.1 案例选择
                          1.3.2 案例研究方法
                          1.3.3 研究内容与框架
                          
                          2 案例正文
                          
                          2.1 大商所铁矿石期货国际化的原因及目的.

                          2.1.1 大商所铁矿石期货国际化的必要性
                          2.1.2 大商所铁矿石期货国际化的目的
                          
                          2.2 大商所铁矿石期货国际化的方案及规则.
                          2.2.1 交易者适当性制度与开户流程
                          2.2.2 铁矿石期货交易以人民币进行计价结算
                          2.2.3 外币充抵保证金
                          2.2.4 保税交割制度
                          2.2.5 境外客户和机构通过境内会员入市
                          
                          2.3 大商所铁矿石期货国际化的现状及面临的问题.
                          2.3.1 大商所铁矿石期货国际化的交易数据
                          2.3.2 大商所铁矿石期货国际化面临的问题
                          
                          3 案例分析
                          
                          3.1 大商所铁矿石期货国际化现存问题的成因分析.

                          3.1.1 铁矿石期货开放模式的差异造成对境外投资者的限制
                          3.1.2 铁矿石期货交易制度降低了境外投资者的资金使用效率
                          3.1.3 铁矿石期货经纪制度降低了境外投资者的参与意愿.
                          3.1.4 现存问题的原因总结
                          
                          4 解决方案的设计与实施
                          
                          4.1 解决方案的设计.
                          
                          4.2 解决方案.

                          4.2.1 完善我国铁矿石期货的交易制度
                          4.2.2 加强我国期货市场的建设

                          结 论

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                          最后,本文结合以上观点提出了大商所进一步吸引境外交易者加入我国铁矿石期货市场的解决方案:一方面是以现有铁矿石期货交易制度为基础,对相应细则做出调整和补充,包括开户流程、结算、保证金、外汇及交割等制度,先引进具有套期保值需求的产业投资者(如铁矿石贸易商),再逐步引进其他类型的境外客户;另一方面围绕期货公司国际化及完善期货市场境内参与者结构提出了期货市场建设的长期方案。

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