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                                政府如何促进企业的跨国并购探析

                                时间:2020-04-15 16:35作者:林文清
                                本文导读:这是一篇关于政府如何促进企业的跨国并购探析的文章,本文将 A 股上市企业视为研究对象,作为占据跨国并购企业大多数的对象,同时上市企业数量众多,易于研究。本文从监管、保护、促进等维度梳理了跨国并购政策,应用对比分析结合理论基础,对政府基于不同的作用渠道是
                                  摘 要
                                  
                                  本文综合应用对文献和案例的研究、基于理论分析,分析了我国的并购浪潮,科学梳理了在跨国并购上的政策发展,将研究对象瞄准政府的跨国并购政策,研究了其在跨国并购实施中的影响,特别是分析了我国在此领域目前政策的不足,以及影响中国企业跨国并购的路径;基于据的可得性,本文将 A 股上市企业视为研究对象,作为占据跨国并购企业大多数的对象,同时上市企业数量众多,易于研究。本文从监管、保护、促进等维度梳理了跨国并购政策,应用对比分析结合理论基础,对政府基于不同的作用渠道是如何影响企业的跨国并购的,以案例分析了具体情况下的政策。最后在总结问题的基础上,提出针对性的建议。

                                政府如何促进企业的跨国并购探析
                                  
                                  通过政策视角的研究,本文研究我国 A 股上市企业的跨国并购,有这几点成果:第一,梳理和总结了我国跨国并购的历史,对其在政策方面的演变过程进行了分析;第二,本文在进行政策分析时,基于的是监管、促进和保护这些维度,指出当前监管政策正由严格到放松,而在保护和促进方面正逐步地完善;最后,通过对我国跨国并购目前在实施中的一些问题,提出了一些完善性的措施。
                                  
                                  关键词:  跨国并购政策;监管政策;促进政策;保护政策。
                                  
                                  Abstract
                                  
                                  In this paper, the integrated application of literature and case study, based on theoretical analysis, analyzes the wave of mergers and acquisitions, scientific combing the development policy on cross-border mergers and acquisitions, will be the object of study aimed at the government's policy of transnational m & a, studied the influences in the implementation of transnational merger and acquisition, especially the shortage of the current policy in this field in our country are analyzed, as well as the influence of Chinese enterprises transnational mergers and acquisitions path; Based on the availability of data, this paper regards a-share listed enterprises as the research objects,which occupy the majority of transnational m & a enterprises. At the same time, there are A large number of listed enterprises, which are easy to study. This paper sorts out the transnational merger and acquisition policies from the dimensions of supervision,protection and promotion, and applies comparative analysis and theoretical basis to analyze how the government influences the transnational merger and acquisition of enterprises based on different function channels, and analyzes the policies in specific cases. Finally, on the basis of the summary of the problem, put forward targeted recommendations.
                                  
                                  Through the study of policy perspective, this paper studies the cross-border m & a of a-share listed enterprises in China, and has the following results: first, it sorts out and summarizes the history of cross-border m & a in China, and analyzes its evolution process in terms of policy; Second, this paper based its policy analysis on the dimensions of supervision, promotion and protection, and pointed out that the current regulatory policies were being relaxed from strict to relaxed, and gradually improved in terms of protection and promotion. Finally, through some problems in the implementation of cross-border mergers and acquisitions in China, some improvement measures are put forward.
                                  
                                  Key words:transnational merger and acquisition policy; supervision policy; promotion policy; protection policy。
                                  
                                  1 绪论
                                 
                                  
                                  1.1 研究背景与意义。
                                  
                                  1.1.1 研究背景。

                                  
                                  全球经济一体化进程的影响下,加上近年“走出去”和“一带一路”的战略被我国提出,国家产业政策也朝着激励中国企业通过并购的方式实现“走出去”,跨国并购体现了对产业政策的贯彻,目的是短期内对产业实现升级。近年来,中国企业无论是跨国并购的数量还是金额都有一个明显的持续上升,于 2016 年达到了一个高峰。2017 年随着跨国并购监管层面的升级,中国企业跨国并购方面遭遇了热度的下降,但好的一面是投资结构更趋理性化,这也是今后我国在跨国并购方面发展的一个方向。在此我国企业“走出去”过程中,A 股上市企业的并购行为日益引起学术界注意,作为发起跨国并购的主力军,A 股公司参与了或主导了多起大规模跨国并购。一方面,这体现了 A 股企业在实现市值增长的同时对融资渠道提出的多样化要求。另一方面,跨国并购市场越来越活跃,包括 A 股上市企业在内的大部分中国买家都还是市场上的新生力量,面临的挑战还有很多。在企业寻求外部成长的过程中,并购是一种重要方式,也是最为快捷的方式之一。因此我们将 A 股上市企业作为研究跨国并购的对象有重要意义。
                                  
                                  近年来,中国企业参与跨国并购的力度越来越大,尤其是 2005 年之后,国资或民营企业都将跨国并购作为企业发展的有效途径,并购行为表现出快速增长的趋势。但当前中国企业仍然存在很多障碍跨国并购的局限因素,例如:国内有关于跨国并购在立法上并未建立完善的体系,国有企业以及由此带来的治理结构的缺陷常常成为羁绊我国企业跨国并购的一大阻碍。企业跨国并购不仅仅是企业快速完成积累资本、扩张市场的方式,也在可观利益下潜伏着巨大的风险,通过市场经济无法调节的部分,即需要政府推出相应的针对政策加以指引,近年许多促进企业走出去的政策发布,具体方面包括金融、信息技术、金融等方面。
                                  
                                  A 股上市企业在开展跨国并购时,面临着优势以及劣势,优势来源于其融资手段的丰富,由于 A 股有普遍高于海外市场的估值,其发挥融资优势更加有利。
                                  
                                  劣势在于上市企业也有着更复杂严格的监管环境。相比于一般的跨国并购,上市企业跨国并购不仅仅要履行境外投资备案程序(包括发改委和商务部等),证监会和交易所也要提出相应的要求。
                                  
                                  1.1.2 研究意义。
                                  
                                  作为新兴市场国家的中国,目前正处于转变经济体制和结构经济调整的重要时期。跨国并购“走出去”的中国企业是符合了企业自身发展的需求,同时也是对国家经济发展战略的响应,也能为企业谋取更多的政策扶持。因此,基于上述原因,本文研究了政策对中国企业跨国并购的影响,在当前是具有重要的现实意义的。通过分析,本文不仅深入研究了在中国企业跨国并购中产生的实际问题,同时也提出了针对性的解决方法,包括提高中国企业在国际舞台的竞争力,及对政府部门制定相关政策提出合理的建议等。
                                  
                                  跨国公司有力的推动了经济全球化,跨国并购加速了经济变革,也影响了世界的经济格局(陈顺长,2007)。当前全球化的浪潮、信息革命的冲击下,国际市场面临着新格局,为了顺应全球经营趋势,加强跨国企业的国际竞争优势,跨国企业积极执行跨国并购的战略,由此产生了企业并购的全球性浪潮,这一趋势将对各国经济产生深刻的影响。同时,政策因素对企业跨国并购影响深远,本文即通过对政府的政策体系的研究,剖析企业走出去影响跨国并购的不同维度,国内学者目前较少关注这一方面的系统研究。本文将政策分为监管、保护、支持,从这些维度进行分析。
                                  
                                  1.2 国内外研究现状。
                                  
                                  1.2.1 国外研究综述。

                                  
                                  Sirower(1997)认为,获取协同效应是企业开展跨国并购的原因,并购双方如果可以取得 1 加 1 大于 2 的效果,那么该项并购即能够获得协同效应,Morresi也认为并购双方各自的竞争优势从而能够强化,因此跨国并购的开展为可以为企业带来竞争优势。政策学家安德森认为,政策环境是一个综合体,包括地理?人口、?社会结构经济体制等因素,并认为在企业的国际化进程中,政策有着至关重要的作用,政府不仅可以通过相关政策和法案的制定和实施,来影响企业的国际化,还可以通过影响企业外部环境的方式施加影响,直接或间接影响企业的国际化步伐。
                                  
                                  Kwang-YeolYoo(2013)以税收制度作为研究对象,通过测算 OECD 国家的跨国企业在进行对外投资时的实际税负,认为税收制度在企业对外投资中承担了重要作用,包括了本国以及东道国。Sudsawasd(2007)则通过计量方法对 15 年的 OECD 国家经济数据进行了分析,发现所得税税率负向影响企业对外投资,因此他提出各国政府应该采用税收优惠税率来达到鼓励企业走出去。
                                  
                                  丹尼西·奥尼尔在论文中提出,政府的相关政策可以促进对外直接投资,尤其是对发展中国家的企业而言。他的论文从两个方面来诠释:一是金融服务促进了对外直接投资,二是本国出台的与东道国国外交上的政策。他认为,进行对外直接投资的企业,其目的可分为以下几类:寻求资源、获取市场、多元化经营的目的等等,并针对不同的类型逐一解析了政府政策分别所起的作用。他的结论是政府的支持措施可以显着促进特定类别目的的对外直接投资。
                                  
                                  Jongwanich et al.(2013)通过研究亚洲新兴市场发生的跨国并购事件发现,股权市场对于上市公司发起实行并购起着越来越重要的角色,研究建议对于寻求发展更快的经济体而言,需要加强其股权和债券市场建设。
                                  
                                  1.2.2 国内研究综述。
                                  
                                  国内学者在跨国并购上的研究,主要分为两方面,一方面从企业自身角度出发,探究影响企业跨国并购的因素。江小涓(2006)认为,获得企业自身所缺少的包括先进技术、优质资产在内,以寻求获得优势,是企业选择并购的原因,实现取长补短的效果是内生动力。郭卫红(2010)认为,长期的战略性动机是影响跨国并购的重要因素,其通过研究金融危机,得到了诸多影响并购的因素。方忠(2010)通过对在 A 股上市的企业分析其跨国并购动因,得出了一些从企业自身出发寻求并购的原因,从基于企业长远发展促进的角度,研究了国内外市场中的可行性措施。徐颖(2013)对跨国并购进行了全流程的综合分析,包括评估对象、谈判定价等,她认为财务风险是跨国并购尤其要注意的,尤其以定价、融资等环节是要重点关注的。在防范跨国并购财务风险方面,王棣华(2010)研究表明国际并购中最重要的是现金流,在并购过程中的现金管理,是全流程的并购活动成败的关键,尤其是对降低成本方面,因此需要重点关注财务风险防范方面,尤其是与现金流产生相关的风险。邢星(2010)提出要防范并购风险,基于的角度可以从财务视角着手,包括公司估值、资本结构等,并提出了一些针对性的解决方法。
                                  
                                  还有众多学者从政策层面进行分析。侯宝珍(2017)分析当前的对外投资现状,认为当前我国的对外直接投资在政策层面上有以下问题:(1)在对外投资税收政策中,较难以达到抵免规定条件,对企业提出了苛刻严格的要求,同时优惠工具存在单一且有限的弊端,缺乏对不同行业以及不同企业类型需求的满足。(2)在对外投资税收服务上,缺乏健全的管理体系,对对外投资企业缺乏针对性和专门的指导。高晶晶(2013)基于税收政策的视角,梳理概括了企业在对外投资并购过程中的问题,例如亏损弥补政策与实际应用相距较远、境外税收缺乏直接抵免的措施等等。岳桂宁、霍军(2015)以广西企业对外投资作为案例,在总结对外投资相关税收政策上,针对性提出了在税收政策上应具有的优惠政策,同时也表明税收政策应该更具有导向性的,更好地充当弥补企业境外经营亏损的途径。
                                  
                                  李顺明、杨清源(2016)研究指出,在对外投资时,企业会面临多种不可控风险,同时会受到国际形势和所在东道国经济政治上的影响,以上因素都会对企业在对外投资上产生不同程度的作用,他们提出了所以风险准备金的形式以帮助企业应对投资风险,同时也是对企业的一种优惠待遇。
                                  
                                  1.2.3 研究评述。
                                  
                                  企业要想实现国际化,跨国并购是重要方式之一,而跨国并购的能否实施成功,一大关键因素是,政府出台的相关政策,影响跨国并购实施的程度,这类政策也是组成一国在对外直接投资政策方面的重要部分。本文综合上述国内外学者的观点认为,中国当前的跨国并购政策可以分为监管、促进、约束等多个维度,具体而言包括金融、财税等政策,当前政策存在服务性不强而约束性较强的问题,制约了我国 A 股上市企业的“出海”,税收政策、服务政策的不完善使得企业跨国并购面临着来自海内外的双重压力。本文聚焦于需求政策视角下的中国企业跨国并购,研究的目的在于为政府解决当前我国 A 股上市企业面临的政策困扰做出分析,为出台相关政策提供理论依据。通过对跨国并购领域的现有研究进行总结和梳理。
                                  
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                                  1.3 研究内容与研究方法
                                  1.3.1 研究内容
                                  1.3.2 研究方法
                                  1.4 研究框架
                                  1.5 创新与不足之处
                                  1.5.1 可能的创新点
                                  1.5.2 存在的不足
                                  
                                  2 概念界定与理论基础
                                  
                                  2.1 相关概念界定
                                  2.1.1A 股
                                  2.1.2 上市企业
                                  2.1.3 跨国并购
                                  2.2 相关理论基础
                                  2.1.1 规模经济理论
                                  2.1.2 交易费用理论
                                  2.1.3 政府干预理论
                                  
                                  3 中国 A 股上市企业跨国并购的现状与问题
                                  
                                  3.1 中国 A 股上市企业跨国并购的现状
                                  3.1.1 跨国并购规模逐渐扩大
                                  3.1.2 跨国并购主体呈多元化
                                  3.1.3 跨国并购方式以横向并购为主
                                  3.2 中国 A 股上市企业跨国并购的主要问题
                                  3.2.1 政府管理制度存在缺陷
                                  3.2.2 缺乏咨询服务中介机构
                                  3.2.3 对并购对象了解程度不够
                                  3.2.4 并购之后整合能力不足
                                  
                                  4 中国政府支持 A 股上市企业跨国并购的主要政策
                                  
                                  4.1 促进政策
                                  4.1.1 税收政策
                                  4.1.2 金融政策
                                  4.1.3 信息服务政策
                                  4.2 保护政策
                                  4.2.1 保险保护政策
                                  4.2.2 双边投资协定保护
                                  4.3 监管政策
                                  4.3.1 监管体制
                                  4.3.2 监管内容
                                  4.4 政策反思
                                  4.4.1 有关外资并购的法律体系不健全
                                  4.4.2 跨国并购监管审批时间过长
                                  
                                  5 中国 A 股上市企业跨国并购的典型案例
                                  
                                  5.1 锦江股份并购卢浮集团
                                  5.1.1 背景介绍
                                  5.1.2 存在挑战
                                  5.1.3 并购启示
                                  5.2 天齐锂业并购泰利森
                                  5.2.1 背景介绍
                                  5.2.2 存在挑战
                                  5.2.3 并购启示
                                  5.3 吉恩镍业退市
                                  5.3.1 背景介绍
                                  5.3.2 存在挑战
                                  5.3.3 并购启示
                                  
                                  6 中国政府支持 A 股上市企业跨国并购的对策建议
                                  
                                  6.1 形成健全统一的管理机制体制
                                  6.1.1 建立和完善跨国并购的相关法律体系
                                  6.1.2 建立独立的跨国并购管理机构
                                  6.1.3 科学划分管理权限
                                  6.2 完善促进政策的服务体系建设
                                  6.2.1 简化审核批准流程
                                  6.2.2 适当放松管制微观行为
                                  6.2.3 完善中介机构
                                  6.2.4 完善信息咨询服务体系
                                  6.2.5 培养专业人才
                                  6.2.6 加大政策融资支持力度
                                  6.2.7 综合使用税收政策
                                  6.3 营造企业投资的保护环境
                                  6.3.1 对外投资及跨国并购的保险制度
                                  6.3.2 为企业“走出去”营造的外部环境
                                 
                                  结束语

                                  SUIZHEZHONGGUOJINGJIJINRUXINCHANGTAI,KUAGUOBINGGOUZUOWEI“ZOUCHUQU”ZHANLVEDEDIWEIBUDUANSHANGSHENG,WOGUOCHUYUZHANLVEFAZHANDEXUYAOYESHIDUIKUAGUOQIYEDEQISHI,YINDAOQIXUANZEKUAGUOBINGGOUZUOWEIPEIYUGUOJIJINGZHENGLIDEFANGSHI。WOGUOCHUXIANZHONGDUOJUYOUJINGZHENGLIDEKUAGUOQIYE,SHIXINXINGSHIXIAWOGUOMIANDUIGUOJIJINGJIXINZHIXUDEDUICE。ZHENGFUDEZHENGCEDUIQIYEKUAGUOBINGGOUYIYIZHONGDA,ERKUAGUOBINGGOUYEFANGUOLAIJIZHONGGUOZHENGFUDAILAILEZHUDUOZHENGCETIAOZHAN,YINCIXIANGGUANZHENGCEYEXUYAODIAOZHENGYOUHUA。

                                  SHOUXIAN,KUAGUOBINGGOUXIANGGUANDEZHENGCEZHIDING,YINGGAIJIEHEWOGUODECHANYEZHENGCEZUOCHUXUANZE。ZUOWEIMUGUODEJIAODU,ZHONGDIANSHICHUTAIHESHIDECHANYEZHENGCEYITIGAOGONGYESHENGCHANLI,CONGERBANGZHUBENGUOQIYETISHENGGUOJIJINGZHENGLI,YINCIZAIZHENGCEZHIDINGSHIXUYAOXIEDIAODUIWAIZHIJIETOUZI、CHANYEFANGMIANDEXIANGGUANZHENGCE,SHIZHENGCETIXIYIZHIBINGXIANGFUXIANGCHENGDADAOCUJINCHANYEFAZHANDEMUDE。YINCIZAIZHENGCEZHIDINGSHI,JUECEZHEYAOJIYUBENGUOCHANYEXIANYOUHECHANYEGUIHUAZHONGDEFAZHANLAIJINXING。BIMIANCHUXIANPANDUANSHIWU,CONGERZHENGGECHANYEDEFAZHANCHANSHENGYINGXIANG,SHENZHIYINGXIANGJINGJIJIEGOUDEYOUHUASHENGJI。

                                  QICI,KUAGUOBINGGOUZHENGCEZACHUTAISHIBUNENGGULIKAOLVQIYINGXIANG,YAOZONGHEQITAXIANGGUANLINGYUZAITONGYIXIEDIAOKUANGJIAXIAKAOLV,JIUYEZHENGCEJISHIYIGEMINGXIANDELIZI,YAOKAOLVZIBENJINXINGKUAGUOBINGGOUTONGSHIZAOCHENGDEZIBENWAIXIANGLIUDONGDEXIANSHI,ERXIANGWAILIUDONGDEZIBENCHANGCHANGHUIYINQIJIUYEBODONG,ZUIZHONGBOJIYIGUODECAIZHENGHESHUISHOU。YOUCIKEJIAN,QIYEZAIBEIGULIYIDUIWAITOUZIDEXINGSHI“ZOUCHUQU”DETONGSHI,QUEBAO“JIUYELV”DEMUBIAOKENENGHUISHOUDAOYINGXIANG。KUAGUOBINGGOUYOUKENENGHUIYOU“ZIBENWAITAO”DEFUZUOYONG,ZHEIYEBULIYUBENGUODEJIUYE。LINGYIFANGMIAN,ZIBENDEKUAGUOLIUDONGHUIDAOZHICAIZHENGHESHUISHOUSHUMUDEJIANSHAO,DUIYUZHENGFUZAILIYONGCAISHUIFANGSHIBAOZHENGJIUYESHANGJIANSHAOYINGYONGDEKONGJIAN。

                                  最后,为了我国企业减少跨国并购风险,中国应积极加入国际投资协定。一般性的国际投资协定,尤其是某些区域性的投资协定中,部分经济管理权限会被让渡,这就使政府少了一些调节手段和空间。出于对这种情况的应对,政府需要早管理宏观经济手段上采用更灵活的途径,一方面要杜绝企业凭借投资协定的漏洞来实现逃避监管,另一方面要充分利用好投资协定规定的内容,开展国际合作来解决问题,总体而言要使跨国并购政策和签订的国际投资协定相协调,以便发挥积极影响。

                                  参考文献

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